为应对新冠疫情冲击，去年以来欧美各国推出前所未有的大规模刺激措施自救。但在超宽松政策环境下，另一道警报已经拉响：全球通胀正卷土重来！

　　近期，美国、欧元区、英国相继公布8月份物价数据显示，欧美主要发达经济体通胀仍在高位运行。分析人士提醒，这将对全球经济长期复苏产生重要影响。

　　长短期因素共同推升通胀

　　最新数据显示，8月份，美国居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.3%，已连续4个月同比增长超过5%；欧元区CPI同比上涨3.0%，英国CPI同比上涨3.2%，均刷新多年新高。与CPI相比，工业生产者出厂价格指数(PPI)上涨更加明显，8月份，美国和英国PPI同比涨幅分别为8.3%和11.0%；7月份，欧元区PPI同比涨幅更高达12.1%。

　　瑞士再保险首席经济学家安仁礼分析，更高通胀率既是政策选择，也是各政府采取扩张和激进财政货币政策以应对疫情冲击的结果。政府重新制定财政规则，向家庭和企业提供规模空前的直接转移支付以应对疫情冲击，同时采取宽松货币政策，提供有史以来最低信贷门槛；央行亦表示，只要满足经济恢复增长需要，将容忍由此产生的通胀压力。

　　在短期的政策强刺激下，需求应声而涨，进而推升消费品和大宗商品价格水平。

　　一个最典型的例子是，美联储通过“降息+无限量资产购买”方式，向金融市场大规模注入流动性，并为家庭、企业及地方政府提供2.3万亿美元的纾困贷款，资产价格和通胀水平屡创新高。

　　而从更长期看，供需错配也加大了结构性通胀压力。中国银行研究院研究员吕昊旻、邹子昂分析称，在需求侧，发达经济体宽松货币政策叠加财政刺激，推高了最终消费品价格，通胀压力从下游向上传导，PPI和CPI同步走高。

　　在供给端，疫情冲击下全球经济供应能力下降，产业链、供应链循环受阻，甚至断裂，进一步扩大的供需缺口加剧了价格上升压力。例如，从CPI分项看，原材料和芯片短缺等供应链瓶颈叠加劳动力不足，抖客网，是推高美国CPI的主因。

　　通胀警报短期或难解除

　　对于当前通胀走势，美联储和欧洲央行高层近期在公开场合口径一致：“暂时的”。

　　如美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济政策论坛上说，虽然截至7月份的12个月内，美国总体通胀率和个人消费支出通胀率分别达到了4.2%和3.6%，但当前通胀的高企仍然是短期暂时现象。他提到，当前通胀高企由个别部门价格短期上升所致，伴随未来相关产业短缺状态缓解，价格也将逐步下降。

　　但在工银国际首席经济学家程实看来，该理由缺乏充分且实证的支持。欧美国家疫情暴发，使得供给瓶颈加剧了生产端商品及服务价格水平的快速抬升。而当欧美国家疫情得到控制后，主要商品和服务价格并未顺利实现同步回落。相反，旺盛需求端会开始支持商品及服务价格继续保持在高位。

　　程实表示，从当前状况看，何时疫情能够完全得到控制仍具不确定性，很难断定高企的商品或服务价格一定能够随着供给产能恢复，短期内实现充分调整并快速回落。

　　吕昊旻、邹子昂亦判断，在供给收缩背景下，全球经济将面临长期通胀压力。新冠疫情冲击本质上是供给冲击，德尔塔病毒冲击进一步降低供给效率，加剧全球原材料和商品短缺，供给侧通胀压力将持续。例如，美联储9月最新发布的褐皮书显示，美国仍面临劳动力、原材料、供应链短缺等供给约束，相比8月情况进一步加剧。

　　德意志银行此前也曾警告忽略通胀将引发危机。该机构称，通货膨胀看起来是个短期问题，但实际可能持续存在并在数年后引发危机。德银甚至预测，当前激进的刺激政策和经济基本面变化，将使通胀在美联储做好应对准备之前来临。

　　欧美高通胀连锁效应几何？

　　全球通货膨胀持续高位运行，将推进发达经济体未来货币政策转向进程。这会带来哪些连锁反应？

　　吕昊旻、邹子昂表示，融资环境收紧将影响全球经济复苏进程。发达经济体货币政策转向，主要央行跟随缩减货币刺激，带动金融条件收紧，融资环境恶化。中小企业、低评级企业再融资成本增加，信用违约与破产风险加大，进而抑制投资与经济增长。财政赤字融资将面临较大压力，扩张性财政政策也将受到掣肘。

　　“俗话说水涨船高之时终有水落石出之日”，中国银保监会副主席周亮近期亦在公开场合发出警告，随着主要发达经济体宏观政策出现转向预期，部分国家面临资本外流、货币贬值、通胀加剧等多重压力，金融脆弱性上升。

　　“当前形势下世界各国应加强协调合作，共同维护国际市场稳定，推动全球经济健康可持续地复苏。”周亮表示，中国将做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，坚决不搞大水漫灌，着力疏通货币信贷传导机制，宏观杠杆率基本稳定，货币信贷增速保持合理水平。